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汽车上游与中下游盈利分化荐股DG

2021-03-26 20:43:17

正是这种特点帮助“鸟叔”一唱成名。汽车:上游与中下游盈利分化 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

新能源汽车销量继续保持快速增长,行业进入洗牌分化阶段根据中汽协数据,2018年上半年新能源汽车产销分别完成41. 万辆和41.2万辆,同比增长94.9%和111.6%,受过渡期抢装影响上半年表现远好于前几年,全年产销规模有望超100万辆。2018年上半年动力电池头部效应愈发明显。预计2020年补贴退出后,外资企业进入将导致动力电池集中度降低,竞争更加激烈,间接影响动力电池议价能力。从整个产业链角度看,一方面上游掌握资源优势,议价能力强,且盈利情况比较好;同时下游电芯企业竞争激烈,降价压力巨大;因此中游厂商将面临成本难以降低、销售价格承压的双重压力,整体盈利困难。价格方面,正极材料、电解液和隔膜价格持续走低,人造石墨负极材料价格仍维持相对高位。

新能源汽车产业上游业绩增速情况较好,中下游及终端承压2018年上半年,新能源汽车(不含充电桩)板块实现收入2812.1 亿元,同比增长24.64%;实现归母净利润21 .80亿元,同比增长2 . 8%;实现扣非后归母净利润160.76亿元,同比增长15.7 %。其中,上游板块共实现收入544.72亿元,同比增长55.2 %;实现归母净利润88.46亿元,同比增长119.7 %;实现扣非后归母净利润84.62亿元,同比增长106.96%。中游板块共实现收入497. 9亿元,同比增长 1.97%;实现归母净利润52.60亿元,同比增长29.68%;实现扣非后归母净利润 1.57亿元,同比下降7.09%。下游板块共实现收入592.67亿元,同比增长24.58%;实现归母净利润54.1 亿元,同比下降6.27%;实现扣非后归母净利润46.47亿元,同比增长16.81%。

终端新能源整车板块实现收入1247.61亿元,同比增长1 .88%;实现归母净利润22.7 亿元,同比下降 9. 1%;实现扣非后归母净利润2. 0亿元,同比下降91.46%。

行业整体盈利能力下滑,上游企业优势明显2018年上半年,新能源汽车(不含充电桩)板块毛利率为21.99%,同比下降0.97pct;净利率5.72%,同比下降0.44pct;ROE为5.66%,同比下降0.26pct;ROIC为4.02%,同比下降0.56pct;销售净现率为0.9 ,同比下降0.02。其中,上游板块毛利率为 1.04%,同比增长1.69pct;净利率为15.5 %,同比增长 .88pct;ROE为11.21%,同比增长2.85pct;ROIC为7.10%,同比增长1. pct。

各环节企业偿债能力整体稳定,上游负债率下降幅度大2018年上半年,新能源汽车(不含充电桩)板块资产负债率为55.47%,同比下降0.6 pct,同比增长为正的公司有48家,同比增长为负的公司有25家。其中,上游板块资产负债率为5 . 6%,同比下降8.4 pct,降幅最大。

重点标的:宁德时代、汇川技术、麦格米特。

风险提示:新能源汽车行业政策变动;原材料价格波动;技术进步不及预期;行业竞争激烈;新能源汽车发展不及预期等

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